一、宏观经济
1．7月20日，加拿大央行宣布加息25个基点至0.75%，这已是该行今年6月以来第二次加息。巴西中央银行21日宣布，将基准利率上调50个基点，至10.75%。这是巴西央行今年第三次上调基准利率，但此次的上调幅度低于分析人士的普遍预期。由于主要新兴经济体经济强劲增长和主要发达国家经济逐步回暖，全球经济持续复苏的势头得到确认，全球“加息俱乐部”成员明显增多，澳大利亚、巴西、印尼、越南、新西兰、中国台湾、韩国、泰国都陆续开始加息，有的国家甚至是连续加息或数次加息。
尽管从当前来看，全球加息阵营有所扩大，一些国家的加息力度也在不断增强，但这并未成为全球央行的主流，也并不意味着全球利率走势已步入全面上扬之势。当前全球利率格局仍未大变，主要原因在于美日欧中等主要经济体的利率可能在两个季度后才有变化。
2．世界金属统计局(WBMS)周三(7月21日)表示，2010年1至5月全球铅市供应过剩68,400吨。2009年同期为小幅过剩12,700吨。世界金属统计局(WBMS)称，2010年前五个月全球精炼铅产量为361万吨，而精炼铅消费量为354万吨。WBMS称，中国1至5月表观铅消费量总计144万吨，较2009年前五个月高出12,000吨。中国目前占全球总需求的41%。WBMS称，2010年1至5月全球矿山铅产量同比增加25%至179万吨。
二、期货市场
1．伦铅走势回顾和预测
本周，在伦敦金属上涨的支持下，伦铅经过多日盘整，最终突破1860美元阻力位；短期内料伦铅依然有上冲的动能。但是，其持续性值得担忧。
从宏观经济背景上来看，目前依然处于多空交织之中；美国经济前景依然不明朗，中国经济的两难处境更加突出，日本政局的动荡使得其经济前景更加不明。但是目前的实际情况是，世界经济尽管前景不明，但也未有很大问题爆出，再者经过一段时间的观望，市场对宏观经济的担忧舒缓，这也为伦铅上行提供了宏观背景。
从供应上来看，世界金属统计局发布数据显示2010年1至5月，全球铅市的供应依然是过剩的；不过市场普遍预计2011年，全球铅市的供需状况会发生改变。此外，最新的进出口数据表明，6月份中国精炼铅的进口量进一步萎缩，这也使得国内铅价相对伦铅维持强势。此外，国内铅价的坚挺，使得冶炼企业对铅精矿的采购力度加大，从而使得6月铅精矿进口量大增。
从需求上来看，终端的需求依然未发生过大改变。下游企业的采购依然不温不火，初步的数据表明，今年国内铅消费有放缓的迹象，汽车销售及电池出口都有下滑迹象；然而下游的实际需求依然在进行，此外再加上上游持价惜售，使得少许的需求买盘便推动铅价的走高。
综合来看，伦铅经过一段时间的盘整，尽管宏观基本面尚未表现明朗态势，但是在周边市场的带动下，伦铅突破前期压力位，打开了上涨空间，然而，我们对行情的性质的判断依然未变，目前伦铅的牛市格局尚未形成，因此建议下周实际需求企业的追涨行为适可而止，战略投资者依然建议观望。
图1：伦铅K线图
2．美原油行情回顾和预测
本周，美原油09合约延续震荡上行格局，并本周末运行至80美元强阻力位置；鉴于其余商品市场的表现，料原油下周应能突破80美元阻力位；若如此，则对应能给予基本金属很大的鼓舞。
图2：美原油K线图
3．伦铜行情回顾和预测
本周，伦铜经历盘整已久的行情后突破前期压力位置，因此料下周伦铜料将以继续上行为主，伦铜的这种强势预计能给予伦铅较强的支持和信心。
图3：伦铜K线图
4．美元指数
本周，美元指数如预期在82整数关口遇到强支撑，然而从美元指数的表现来看，82的支撑岌岌可危，料难以守住；若美元指数突破82支撑位，则对大宗商品构成支撑。
图4：美元指数K线图
5．基本面分析
本周，前四个交易日，LME铅库存减少2775吨至18420吨，这已经是伦铅库存连续三周减少。LME铅库存的减少伴随着冶炼企业在伦铅期货上的套保了解，此外，随着伦铅价格的上行，持仓量也在减少，这为此轮伦铅的上行提供了动力。不过，此动力料持续能力有限，因此对伦铅上涨的力度不宜期望过高。
图5：伦铅库存
三、现货市场
1．上海市场
上海铅现货市场一周来实际成交均价稳步走高；伦铅经过盘整后选择向上突破给予国内铅价再次上涨的理由；不过，国内铅价之所以走高的更主要原因是由于南方水灾导致上海现货市场货源紧张，而江浙地区的铅消费推动上海铅价走高；国内其余地区因此跟涨。此外，上海地区原有的铅库存因成本过高而难以在目前市价下出售，因此就造成了上海铅现货市场上尽管库存巨大，但是可流通货源较少的局面。这是支撑上海铅价跟涨不跟跌的最直接原因。
然而，从实际成交量上来看，一周来，上海铅现货市场实际成交量却较为清淡。这一方面是由于低价铅有限，从而限制市场成交。另一方面则是由于下游企业对铅价的上涨普遍抱有怀疑态度，因此采购较为谨慎；不敢大量进货。此外，由于下游企业的采购具有一定的周期，由于上周江浙地区下游实际需求企业多入市备货，因此本周观望者居多。
图6：上海现货实际成交均价
2．河南市场
本周，河南地区多数冶炼企业库存仍然不多，因此出货意愿不是很强烈，出货价格整周保持在高于上海价格100元附近的价位，因此本周河南地区成交不太理想。
四、废旧市场
本周前半周，由于伦铅涨幅有限，但是国内1#铅价步步走高，废铅因此受到带动；后半周，由于伦铅扩大涨幅，废铅跟涨明显。但是，废铅由于前期铅价较高，而1#电解铅上涨有限，因此本周废铅涨幅受限。从实际成交量上来看，本周废旧铅市场成交量并未明显放大；这主要是由于废旧电瓶货主惜售心理较浓，另外，多数地区反映，目前价格下，货源紧张，货主并不急于出售库存。另一方面，由于电解铅企业看好后市，主动收购原料更使得废铅货主惜售心理加大。总之，由于伦铅经过一段时间的企稳，并且1#电解铅市场由于各种原因走高，使得乐观情绪传递至废铅市场，从而导致整个市场普遍乐观，因此限制可流通货源，市场交投受限。
由于1#电解铅价格的提升，电解铅企业增加还原铅的采购量，但是由于还原铅企业也同样惜售，市场交投受限。另外，尽管1#电解铅价格不断提高，但是市场成交量始终难以上去，这就使得电解铅企业采购较为谨慎，追价意愿不高；这两方面的原因共同导致市场虽询价活跃，但实际成交难以跟上，还原铅价格因此滞后1#电解铅价。
图7：安徽、浙江废旧电瓶一周回顾
五、富宝调研（上游企业企业的出货情况）
最近两周，我们对国内21家冶炼企业的出货情况做了跟踪，结果显示，最近两周，因铅价处于14800上方，并在本周铅价突破15000压力，冶炼企业出货意愿普遍加大。云南地区企业在云南本地出货意愿较大，因南方水患，上海地区云南铅数量受限；另外，云南冶炼企业出货心态随着销售情况而变化，不过最近两周，云南企业出货意愿都在30%-50%。河南地区冶炼企业在铅价低于15000时较为惜售，本周，因铅价站上15000，河南地区冶炼企业出货意愿也加强了；当铅价高于15000时，河南地区被访企业中超过70%的企业有意愿出货。湖南地区冶炼企业和河南较为类似，当铅价高于15000时候，超过60%的被访企业有意愿出货。
图8：冶炼企业出货意愿调研
六、总结及预测
1．电解铅
综合来看，伦铅经过一段时间的盘整，尽管宏观基本面尚未表现明朗态势，但是在周边市场的带动下，伦铅突破前期压力位，打开了上涨空间，然而，我们对行情的性质的判断依然未变，目前伦铅的牛市格局尚未形成，因此建议下周实际需求企业的追涨行为适可而止，战略投资者依然建议观望。
2．还原铅和废旧电瓶
预计：下周废电瓶、还原铅缓慢跟涨，实际需求企业采购时注意风险。
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